[종목분석] KOSPI 439260 대한조선
글로벌 탱커 시장의 '수익성 깡패', 오버행을 뚫고 돛을 올릴까?
"영업이익률 24%라는 압도적 체력에도 불구하고 오버행에 짓눌린 저평가 우량주"
(수익성 지표는 업계 최고이나, 단기 수급 부담을 고려한 점수입니다)
대한조선은 2025년 결산 결과 매출 1조 2,281억 원, 영업이익 2,941억 원을 기록하며 시장을 놀라게 했습니다.[1, 2] 특히 영업이익률(OPM) 24%는 국내 대형 조선사들을 압도하는 수치입니다.
| 주요 지표 (연결) | 2024년 (결산) | 2025년 (잠정) | 2026년 (전망) |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 10,753억 [2] | 12,281억 [4] | 13,000억+ [5] |
| 영업이익 | 1,564억 [2] | 2,941억 [1] | 3,310억 [5] |
| 영업이익률(OPM) | 14.7% [1] | 24.0% [1] | 25.6% [5] |
| ROE | 3.02% [6] | 26.3% (추정) [7] | 27.0% 이상 |
2026년에는 선가가 더 높은 2024년 수주 물량이 본격적으로 매출에 반영되며, 이익 규모는 3,310억 원까지 확대될 전망입니다.[5, 8]
긍정적 요소 (+)
- 트럼프 수혜: 미 해군 함정 MRO 사업 협력 기대감이 중견 조선사인 대한조선의 가치를 재조명하고 있습니다.[9]
- 탱커 슈퍼사이클: 글로벌 노후 탱커 비중이 20%를 상회하며 교체 수요가 지속되고 있습니다.[5, 8]
- 경제적 해자: 중국산 후판 비중을 80%까지 높여 원가를 낮추고, 싱글 도크에서 수에즈맥스급 탱커만 반복 건조하는 효율성을 극대화했습니다.
부정적 요소 (-)
- 오버행 리스크: 2026년 2월 2일, 상장 6개월 보호예수 물량 1,070만 주(27.7%)가 해제되면서 수급 압박이 지속되고 있습니다.[10, 8]
전일 종가: 57,300원 [5]
PBR 밴드 위치: 2026F 기준 PBR 1.9배 수준으로, 유사 기업인 일본 나무라 조선소(PBR 4.6배) 대비 극심한 저평가 영역에 위치해 있습니다.
- 주요 지지선: 50,000원 ~ 57,000원 - 공모가(50,000원)와 최근 형성된 52주 최저점 부근으로, 하방 경직성이 강한 구간입니다.
- 주요 저항선: 67,000원 / 78,000원 - 67,000원은 직전 매물대이며, 78,000원은 주요 증권사가 제시한 단기 목표가입니다.[3, 12]
현재 주가는 오버행 우려로 인해 펀더멘탈 대비 과도한 낙폭을 기록한 상태이며, 60,000원 이하 구간은 분할 매수의 관점으로 접근 가능한 영역입니다.
단기 관점: 보호예수 해제 물량이 시장에서 소화되는 과정을 지켜봐야 합니다. 5만 원대 중반에서 지지력을 확인한다면 기술적 반등을 노린 매수가 유효합니다.
장기 관점: 대한조선은 단순 조선사가 아닌 '현금 창출 기계'로 진화 중입니다. 순현금 구조(현금 5,700억 보유)로 전환됨에 따라 배당 정책이 발표될 경우, 오버행 리스크를 잠재우고 주가는 9만 원대 전고점을 향해 리레이팅될 가능성이 높습니다.[5, 3]
압도적 원가 구조(중국산 기자재 80%)와 특정 선종 반복 건조 공법은 대형사도 따라하기 힘든 대한조선만의 강력한 '경제적 해자'입니다.[3, 13]
본 보고서는 시장에 공개된 자료를 바탕으로 작성되었으며, 특정 종목에 대한 매수나 매도를 권유하지 않습니다. 주식 투자는 원금 손실의 위험이 있으며, 최종적인 투자 결정과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 특히 대한조선은 최근 보호예수 물량이 해제되어 변동성이 클 수 있으므로 주의가 필요합니다.